策略摘要

目前雖然需求端逐步轉(zhuǎn)入旺季，但是疫情的反復(fù)仍然是較大的不確定性因素，同時(shí)供應(yīng)端存在大冶40萬(wàn)噸投產(chǎn)的計(jì)劃，但冶煉廠檢修也將會(huì)逐漸頻繁，基本面總體而言相對(duì)中性，但宏觀層面對(duì)于有色板塊的影響較為不利，預(yù)計(jì)本周銅價(jià)仍將以震蕩格局為主。

核心觀點(diǎn)

■ 市場(chǎng)分析

現(xiàn)貨情況：

現(xiàn)貨方面，昨日早市開(kāi)盤，市場(chǎng)主流平水銅報(bào)盤于升水400元/噸，好銅與主流平水銅價(jià)差在20-30元/噸，貴溪銅多運(yùn)行在430-460元/噸，濕法銅日內(nèi)貨源稀少。雖然市場(chǎng)差平及濕法經(jīng)過(guò)前期的成交，貨源緊張，但是400元/噸主流平水銅并未吸引太多交投，即使日內(nèi)09合約與隔月合約價(jià)差多運(yùn)行在400元/噸以下，隨之持貨商逐步下調(diào)報(bào)盤至370-380元/噸以促成交，在10點(diǎn)附近，市場(chǎng)出現(xiàn)部分360元/噸貨源，但迅速被清而空，可見(jiàn)市場(chǎng)在整體庫(kù)存未見(jiàn)明顯增量下，對(duì)于堅(jiān)守一定底線的訴求。

觀點(diǎn)：

宏觀方面，昨日歐洲方面能源緊缺問(wèn)題再度影響市場(chǎng)，英國(guó)明年天然氣交付價(jià)格上漲超180%，而在德國(guó)也有大型鋁廠傳出減產(chǎn)50%的消息。這些因素或再次對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生一定干擾。不過(guò)由于近期美元的相對(duì)偏強(qiáng)對(duì)有色金屬價(jià)格產(chǎn)生一定抑制。

礦端供應(yīng)方面，Codelco將其2022年銅產(chǎn)量目標(biāo)下調(diào)至149-151萬(wàn)噸，稱其部分礦山回收水平較低，且Chuquicamata礦場(chǎng)的礦石品位較低。不過(guò)近期南美礦端干擾事件整體還是略有減少，而國(guó)內(nèi)貿(mào)易緩解所存在的信用隱患卻依舊令人擔(dān)憂，市場(chǎng)存在拋售秦皇島流入的貨源的情況。同時(shí)華南地區(qū)部分冶煉檢修，故此TC價(jià)格再度呈現(xiàn)走高，周內(nèi)上漲2.54美元/噸至79.25美元/噸，預(yù)計(jì)本周在煉廠檢修逐步開(kāi)始，而大冶40萬(wàn)噸產(chǎn)能暫時(shí)還未有效投放的情況下，TC價(jià)格仍將維持高位。

冶煉方面，目前雖然硫酸價(jià)格回落較大，但TC價(jià)格走高明顯，冶煉利潤(rùn)仍然可觀，不過(guò)9月陸續(xù)有煉廠檢修出現(xiàn)，這或許會(huì)在一定程度上抑制供應(yīng)。

在進(jìn)出口方面，上周后半周，進(jìn)口盈利窗口在美元持續(xù)走強(qiáng)的情況下再度打開(kāi)，目前達(dá)到440元/噸左右的水平，當(dāng)下國(guó)內(nèi)需求逐漸接近旺季，而海外則是在持續(xù)加息的背景下使得需求受到抑制，疊加匯率方面的影響，預(yù)計(jì)進(jìn)口窗口開(kāi)啟的時(shí)間或?qū)⒃黾印?/p>

消費(fèi)方面，月末效應(yīng)和高升水影響下買盤疲弱，8月下旬起下游已反映銷售轉(zhuǎn)弱，新訂單偏少，江蘇地區(qū)企業(yè)開(kāi)工仍受限電干擾較大，開(kāi)工率維持在60%-70%之間。價(jià)格下跌后廢銅商再度挺價(jià)。若價(jià)格繼續(xù)下跌，精銅重新反向替代廢銅。整體看隨著銅價(jià)反彈至重要技術(shù)壓力區(qū)，上下游的畏跌心態(tài)增加，追漲意愿減弱，本周在月末效應(yīng)淡去的影響下，市場(chǎng)情緒或有小幅改觀，成交有望略顯回升。

庫(kù)存方面，昨日LME庫(kù)存下降0.27萬(wàn)噸至10.33萬(wàn)噸。SHFE庫(kù)存上漲0.07萬(wàn)噸至0.38萬(wàn)噸。

國(guó)際銅方面，昨日國(guó)際銅比LME為7.03，較前一交易日上漲0.90%。

總體來(lái)看，目前雖然需求端逐步轉(zhuǎn)入旺季，但是疫情的反復(fù)仍然是較大的不確定性因素，同時(shí)供應(yīng)端存在大冶40萬(wàn)噸投產(chǎn)的計(jì)劃，但冶煉廠檢修也將會(huì)逐漸頻繁，基本面總體而言相對(duì)中性，但宏觀層面對(duì)于有色板塊的影響較為不利，預(yù)計(jì)本周銅價(jià)仍將以震蕩格局為主。

■策略

銅：中性

套利：暫緩

期權(quán)：暫緩

■風(fēng)險(xiǎn)

美元以及美債收益率持續(xù)走高

4季度需求旺季預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)

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