宏觀

１、昨天俄羅斯突然出兵烏克蘭，全面戰(zhàn)爭爆發(fā)。目前的主要情況是，俄對烏主要軍事基地進行精準打擊并占領一些地區(qū)，西方國家預計基輔可能很快被俄控制。美再次表示不會出兵烏克蘭，但會增加在波蘭的部署。制裁措施包括美凍結(jié)俄所有在美資產(chǎn)，限制使用美元及禁止部分進出口，歐盟對俄金融、能源、運輸?shù)炔块T進行制裁。目前美歐還沒決定將俄剔除出ＳＷＩＦＴ，據(jù)報道制裁將不涉及能源出口及俄鋁。

２、昨天宣布的制裁力度不大，炒作情緒回落，美股大幅低開后回升，避險資產(chǎn)和原油等制裁相關商品大漲后回落，俄羅斯則股債匯三殺。由于戰(zhàn)爭仍在進行，進展情況和西方應對還在發(fā)展中，形勢仍高度不確定，避險情緒處于高位，全球股市仍然承壓，由于制裁風險，相關商品炒作沒有結(jié)束。歷史上看，實力不對稱的小規(guī)模戰(zhàn)爭對股市等金融市場的影響短暫。經(jīng)濟上，長期高能源價格和大規(guī)模對俄制裁對歐洲特別是德國經(jīng)濟拖累很大，并拖累歐洲央行退出節(jié)奏。此外炒作焦點可能更多集中在制裁相關商品上。

３、中國地方債發(fā)行顯著提速，據(jù)彭博估算，今年前兩個月專項債發(fā)行節(jié)奏僅次于史上最快的2020年，分析人士稱發(fā)行有望集中在上半年，基建增速回暖可期。

４、總結(jié)：俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)，昨天金融市場反映戰(zhàn)爭沖擊為主，但金融市場情緒整體穩(wěn)定，可能很快轉(zhuǎn)向?qū)χ撇孟嚓P商品的炒作。國內(nèi)穩(wěn)增長措施逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟反彈信心仍強，可部分抵消海外壓力。短線由于戰(zhàn)爭仍在進行，各方隨戰(zhàn)爭進程進一步反應，形勢仍高度不確定，金融市場繼續(xù)承壓

現(xiàn)貨

１、昨天ＬＭＥ庫存微減，現(xiàn)貨升水小幅回落到40美元。年后ＬＭＥ庫存停止減少，但總庫存低位，持續(xù)支撐高升水，對銅價形成支撐。

２、銅價昨天沖高回落，戰(zhàn)爭炒作主導。從供需層面看，俄精銅產(chǎn)量100萬噸，全球占比約4%，如果實施全面制裁，邊際影響還是比較大的，需求方面看，戰(zhàn)爭會刺激軍工戰(zhàn)備需求，但歐洲經(jīng)濟必然受到全面制裁的拖累，或抑制需求。從避險需求看，高能源價格、高通脹必將長時間維持，通常刺激買銅保值。因此除短時間受避險情緒影響略有壓力外，整體看對銅價是偏多的。

３、昨天早盤銅價回落，下游采購積極性明顯提高，午盤現(xiàn)貨一度報升水50元。從盤后持倉看，現(xiàn)貨席位空頭平倉明顯積極，也暗示國內(nèi)現(xiàn)貨商仍保持逢低逐步買入的思路不變。從消費端看，雖然今年消費恢復節(jié)奏較慢，但也即將進入傳統(tǒng)的3月旺季，消費持續(xù)恢復的可靠性強，因此支撐較強。

４、據(jù)ＳＭＭ的數(shù)據(jù)，截至昨天中國保稅庫存25.6萬噸，較上周增加3萬噸，而國內(nèi)社會庫存增加1萬噸，因比價過低，煉廠出口，貿(mào)易商報關較少。庫存整體增速放緩，ＬＭＥ強勢通過比價對國內(nèi)形成支撐。

５、總結(jié)：短線戰(zhàn)爭引發(fā)的炒作不確定，但整體對銅略偏多，現(xiàn)貨低位重現(xiàn)升水，隨著旺季到來消費持續(xù)回升，銅價低位支撐穩(wěn)固，波動區(qū)間逐步上移。7萬強支撐區(qū)，逢低持多耐心等待。今日71500-70800。