在倫敦金屬交易所（LME）本月的交易陷入混亂之際，銅保持了平靜。

3月8日，倫敦金屬交易所（LME）鎳市場(chǎng)暫停交易，并短暫飆升至每噸10845美元的歷史新高。保證金崩盤引發(fā)了倫敦銅市場(chǎng)的短暫震蕩。

但自那以后，LME三個(gè)月期銅的表現(xiàn)僅為踩水，上一次交易價(jià)格為每噸10340美元。

這在一定程度上是因?yàn)閭惗亟饘俳灰姿↙ME）在去年10月進(jìn)行干預(yù)，以限制嚴(yán)重的時(shí)間差緊縮，倫敦銅合約在其自身的一輪失控后已經(jīng)受到抑制。

這也是因?yàn)?，與鎳等其他工業(yè)金屬相比，銅似乎更不容易受到俄羅斯供應(yīng)中斷的影響，而鎳因俄烏沖突而搖搖欲墜。

俄羅斯是一個(gè)大型銅生產(chǎn)國(guó)，每年的精煉產(chǎn)量約為100萬(wàn)噸，約占全球產(chǎn)量的4%。

它還是未鍛造金屬和銅線的大型出口國(guó)，但在西方供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位不如鈀，僅諾里爾斯克鎳就占全球產(chǎn)量的45%。

此外，大部分出口產(chǎn)品最終都在中國(guó)，中國(guó)每年吸收約40萬(wàn)噸俄羅斯銅。

人們的假設(shè)是，世界其他地區(qū)可以在沒(méi)有俄羅斯銅的情況下生存，而中國(guó)將輕易地吸收西方市場(chǎng)所取代的銅。

這可能是倫敦金屬交易所（LME）的銅委員會(huì)感到能夠投票支持禁止向該交易所新交付俄羅斯銅的一個(gè)原因。

然而，倫敦金屬交易所（LME）高管已明確表示，它不打算在政府實(shí)施制裁時(shí)先發(fā)制人，也不打算單方面禁止任何俄羅斯金屬。

據(jù)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）統(tǒng)計(jì)，該國(guó)2021年度未經(jīng)精煉的精煉銅出口總量為463000噸，是自2014以來(lái)最低的年度流出量。

這反映出諾里爾斯克鎳業(yè)公司（Norilsk Nickel）的產(chǎn)量大幅下降，原因是8月至12月期間，該公司暫時(shí)征收15%的出口稅，導(dǎo)致礦場(chǎng)洪水和貿(mào)易中斷。

值得注意的是，一月的出口額高達(dá)117000噸，相比之下2021年1月的35500噸，這證明了稅收沖擊下的出境流動(dòng)的膨脹效應(yīng)。

2018-2020年期間，出口平均約為70萬(wàn)噸，輔以15萬(wàn)噸銅線，這是一個(gè)比去年低球數(shù)更好的歷史標(biāo)準(zhǔn)。

然而，去年的貿(mào)易數(shù)據(jù)突顯了俄羅斯銅流入中國(guó)的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折。

俄羅斯向中國(guó)出口了15.5萬(wàn)噸，但中國(guó)進(jìn)口了40.3萬(wàn)噸俄羅斯金屬。

2020年的貿(mào)易數(shù)據(jù)也存在類似的差距，俄羅斯向中國(guó)出口27.6萬(wàn)噸，中國(guó)進(jìn)口42萬(wàn)噸俄羅斯銅。

很明顯，大量運(yùn)往荷蘭的俄羅斯銅，在乘船前往上海之前，正在通過(guò)實(shí)物或LME交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。

高盛（Goldman Sachs）表示，盡管俄羅斯和中國(guó)之間有一條直接的鐵路線，目前用于運(yùn)輸銅精礦，但它幾乎沒(méi)有精煉金屬的備用容量。

該國(guó)向中國(guó)出口的精煉銅大多流經(jīng)黑海或鹿特丹等歐洲港口。

高盛稱，“在運(yùn)輸限制消退之前，俄羅斯精煉市場(chǎng)的銅供應(yīng)每月將減少至多5-6萬(wàn)噸?！?/p>

目前，全球精煉銅供應(yīng)鏈能在多大程度上應(yīng)對(duì)如此規(guī)模的破壞，這是個(gè)疑問(wèn)。

全球交易所的股票價(jià)格很低。目前，倫敦金屬交易所（LME）、上海期貨交易所（Shanghai Futures Exchange）和芝加哥商品交易所（CME）的倉(cāng)庫(kù)中存放著27.6萬(wàn)噸銅。

今年到目前為止，總庫(kù)存增加了8.58萬(wàn)噸，但這要?dú)w功于中國(guó)農(nóng)歷新年假期前后的季節(jié)性庫(kù)存增加。與去年同期相比，外匯庫(kù)存覆蓋減少了12.1萬(wàn)噸。

自今年年初以來(lái)，LME庫(kù)存已下降近9000噸，達(dá)到79975噸，相當(dāng)于全球一天多一點(diǎn)的使用量。

時(shí)間利差有所放寬，但這可能與LME在所有主要合約中的回差上限有關(guān)，就像它與銅自身的動(dòng)態(tài)有關(guān)一樣。

以任何歷史標(biāo)準(zhǔn)衡量，倫敦金屬交易所（LME）的庫(kù)存都接近枯竭，而且極易受到任何新的恐慌性購(gòu)買的影響，比如去年10月的擠兌。

俄羅斯銅尚未得到批準(zhǔn)，至少目前不會(huì)被LME禁止。