國(guó)內(nèi)期貨行情：

周三，上海期貨交易所有色金屬大面積走強(qiáng)，唯期銅獨(dú)綠，截至10：45分，滬銅主力合約2509最新價(jià)報(bào)78250元/噸，下跌230元，跌幅0.29%；國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨早市逢低交易氛圍略有提升，持貨商嘗試聽(tīng)見(jiàn)出貨，但高價(jià)銅無(wú)人問(wèn)津，下游多傾向低價(jià)貨源，持貨商無(wú)奈選擇跟盤下調(diào)升水出貨，整體早間低價(jià)交投熱度尚可，但規(guī)模性成交有限。

長(zhǎng)江有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)江現(xiàn)貨1#電解銅均價(jià)報(bào)78500元/噸，較昨日下跌290元/噸，現(xiàn)貨升水為250元/噸，較昨日下跌20元/噸。

【美國(guó)關(guān)稅”厚此薄彼”：鋁業(yè)深陷高電價(jià)泥潭，銅業(yè)憑啥全身而退？】

一、電力成本：鋁業(yè)”命門” vs 銅業(yè)”緩沖墊”

?鋁冶煉的能源困局

?美國(guó)鋁冶煉廠電力成本占比高達(dá)50%（麥格理數(shù)據(jù)），遠(yuǎn)超銅的30%。高電價(jià)直接壓垮產(chǎn)能：美國(guó)鋁產(chǎn)量從1995年335萬(wàn)噸暴跌至2024年67萬(wàn)噸，僅剩4家活躍冶煉廠。世紀(jì)鋁業(yè)雖支持關(guān)稅，但孤掌難鳴——全球低電價(jià)國(guó)家（如中國(guó)、阿聯(lián)酋）的鋁材成本優(yōu)勢(shì)形成”不可逾越的鴻溝”。

?銅冶煉的彈性空間

?銅業(yè)雖面臨加工費(fèi)（TC/RCs）下滑，但通過(guò)產(chǎn)能調(diào)整（如利用副產(chǎn)品硫酸、黃金收益對(duì)沖虧損）維持運(yùn)營(yíng)。自由港等巨頭警告：”全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩將沖擊銅價(jià)”，但美國(guó)制造業(yè)對(duì)銅的依賴（如電動(dòng)車、電網(wǎng)建設(shè)）使其成為”不得不保”的戰(zhàn)略資源。

二、游說(shuō)能力：銅業(yè)”抱團(tuán)” vs 鋁業(yè)”失聲”

銅業(yè)的政治影響力

自由港等銅企成功游說(shuō)政府，強(qiáng)調(diào)銅對(duì)制造業(yè)的關(guān)鍵作用（汽車、電子、建筑等領(lǐng)域）。特朗普政府最終豁免精煉銅，既避免沖擊本土制造業(yè)，又防止全球銅價(jià)崩盤反噬美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

鋁業(yè)的衰落與無(wú)奈

美國(guó)鋁業(yè)曾是全球霸主（1980年產(chǎn)量465萬(wàn)噸），但產(chǎn)能衰退至全球占比僅1.1%。世紀(jì)鋁業(yè)雖因關(guān)稅單日暴漲21%，但長(zhǎng)期看，高電價(jià)與低效產(chǎn)能使其難以逆轉(zhuǎn)趨勢(shì)。麥格理分析師直言：”沒(méi)有政府干預(yù)，新建鋁廠毫無(wú)經(jīng)濟(jì)性”。

三、應(yīng)用場(chǎng)景：鋁的”剛需”與銅的”替代性”

鋁的不可替代性陷阱

鋁在汽車輕量化、包裝、建筑等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，但美國(guó)本土產(chǎn)能不足，需通過(guò)50%關(guān)稅保護(hù)剩余產(chǎn)能。然而，加拿大、墨西哥的鋁材進(jìn)口占美國(guó)需求超60%，關(guān)稅政策實(shí)際效果有限。

銅的全球供應(yīng)鏈韌性

銅雖用于電力、電子等核心領(lǐng)域，但全球供應(yīng)鏈更靈活。美國(guó)豁免精煉銅（占其消費(fèi)量45%），既避免沖擊本土制造業(yè)，又利用全球資源（如中國(guó)、智利銅材）填補(bǔ)缺口。COMEX與LME價(jià)差回歸歷史均值，顯示市場(chǎng)已消化政策沖擊。

四、歷史政策：鋁的”舊賬”與銅的”新局”

鋁的長(zhǎng)期保護(hù)主義

美國(guó)自2018年起對(duì)鋁加征關(guān)稅，2025年進(jìn)一步升至50%。但政策效果適得其反：全球鋁材轉(zhuǎn)向加拿大、墨西哥等免稅區(qū)，美國(guó)鋁進(jìn)口成本不降反升。

銅的”策略性豁免”

特朗普政府對(duì)銅政策反復(fù)調(diào)整，最終豁免精煉銅但嚴(yán)征半成品，既保護(hù)下游制造業(yè)，又限制中國(guó)等國(guó)通過(guò)加工品規(guī)避關(guān)稅。此舉被視為”制造業(yè)回流”戰(zhàn)略的一部分，但實(shí)際效果需觀察。

五、未來(lái)展望：鋁的”掙扎”與銅的”博弈”

?鋁業(yè)：關(guān)稅難逆產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)

美國(guó)鋁業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性衰退，除非出現(xiàn)革命性技術(shù)（如綠色鋁冶煉），否則高電價(jià)與低效產(chǎn)能將持續(xù)壓制其競(jìng)爭(zhēng)力。全球鋁定價(jià)權(quán)仍掌握在低電價(jià)國(guó)家手中。

?銅業(yè)：戰(zhàn)略資源地位凸顯

銅作為中美博弈的關(guān)鍵戰(zhàn)略資源（如新能源、AI數(shù)據(jù)中心需求），其政策變動(dòng)將深刻影響全球供應(yīng)鏈。短期看，美國(guó)豁免精煉銅利好中國(guó)等出口國(guó)；長(zhǎng)期需關(guān)注全球銅礦干擾（如智利地震、秘魯抗議）對(duì)價(jià)格的影響。

結(jié)語(yǔ)：美國(guó)對(duì)銅鋁的關(guān)稅差異，本質(zhì)是能源成本、行業(yè)影響力與全球供應(yīng)鏈博弈的綜合結(jié)果。鋁業(yè)因高電價(jià)”在劫難逃”，銅業(yè)則憑戰(zhàn)略地位與游說(shuō)能力”逃過(guò)一劫”。這一政策選擇，既暴露美國(guó)制造業(yè)的脆弱性，也預(yù)示全球金屬貿(mào)易格局的重構(gòu)。