期貨行情：

——9月2日長(zhǎng)江現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)：

1#銅價(jià)報(bào)80230元/噸，漲140元；升水為300元/噸，跌20元；A00鋁錠報(bào)20710元/噸，漲90元；貼水報(bào)10元；1#鋅報(bào)22070元/噸，漲30元；0#鋅報(bào)22170元/噸，漲30元；1#鉛錠報(bào)16925元/噸，持平；1#鎳報(bào)124450元/噸，跌300元；1#錫報(bào)273750元/噸，漲1250元；

一、宏觀環(huán)境：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)情緒

9月2日，美元指數(shù)延續(xù)弱勢(shì)格局，盤(pán)中觸及五周新低97.52，最終收?qǐng)?bào)97.66，跌幅0.17%。8月美元指數(shù)累計(jì)下跌2.2%，創(chuàng)近五個(gè)月最大單月跌幅。美國(guó)上訴法院裁定特朗普政府部分關(guān)稅措施非法，削弱了貿(mào)易保護(hù)主義預(yù)期，同時(shí)加劇了市場(chǎng)對(duì)政策不確定性的擔(dān)憂。此外，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率進(jìn)一步升溫，CME FedWatch工具顯示，市場(chǎng)押注降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已超80%，流動(dòng)性寬松預(yù)期推動(dòng)以美元計(jì)價(jià)的大宗商品獲得支撐。

國(guó)內(nèi)方面，8月中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)顯示，私營(yíng)部門(mén)新訂單擴(kuò)張速度創(chuàng)五個(gè)月新高，疊加政策端”反內(nèi)卷”優(yōu)化生產(chǎn)要素配置，綠色能源轉(zhuǎn)型加速，金屬需求向新能源產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)趨勢(shì)明顯。A股市場(chǎng)”開(kāi)門(mén)紅”提振市場(chǎng)情緒，滬指逼近10年新高，港股同步上漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)偏好回升。

二、分品種分析

銅：礦緊與消費(fèi)旺季支撐價(jià)格，但上行壓力仍存

基本面：國(guó)內(nèi)銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)（TC）重回跌勢(shì)，礦端供應(yīng)偏緊狀態(tài)持續(xù)。9月國(guó)內(nèi)冶煉廠檢修增多，疊加廢銅供應(yīng)趨緊，現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)。上海期貨交易所銅庫(kù)存周度下降2.39%至79,748噸，國(guó)際銅庫(kù)存減少427噸至12,428噸。

需求端：傳統(tǒng)”金九銀十”消費(fèi)旺季預(yù)期提振精銅消費(fèi)，但價(jià)格高位抑制下游采購(gòu)意愿，市場(chǎng)成交反饋偏弱。

預(yù)測(cè)：短期震蕩偏強(qiáng)，但需警惕貿(mào)易政策不確定性及終端需求疲軟對(duì)漲幅的壓制。

鋁：供應(yīng)趨緊疊加旺季預(yù)期，鋁價(jià)震蕩上行

基本面：中國(guó)電解鋁產(chǎn)能受能耗雙控政策限制，海外高能源成本抑制新增產(chǎn)能投放，全球供應(yīng)趨緊。國(guó)內(nèi)鋁型材、鋁板帶箔開(kāi)工率環(huán)比提升，消費(fèi)邊際改善。

庫(kù)存：鋁錠社會(huì)庫(kù)存維持累庫(kù)，但滬鋁社庫(kù)仍處于低位，對(duì)價(jià)格形成支撐。

預(yù)測(cè)：短期震蕩上行，需關(guān)注”金九銀十”需求兌現(xiàn)進(jìn)度及終端補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。

鋅：基建與光伏需求提振，但地產(chǎn)拖累明顯

基本面：中國(guó)基建項(xiàng)目加速落地，光伏支架用鋅量同比增18%，帶動(dòng)鍍鋅板消費(fèi)。近期鋅價(jià)下跌刺激壓鑄鋅合金企業(yè)備庫(kù)，終端采購(gòu)小幅改善。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：地產(chǎn)需求疲弱及需求前置可能引發(fā)”旺季不旺”現(xiàn)象。

預(yù)測(cè)：9月下游開(kāi)工存回升預(yù)期，鋅價(jià)短時(shí)存反彈預(yù)期。

鉛：原料緊缺與消費(fèi)回暖，短期反彈但需警惕供應(yīng)壓力

供應(yīng)端：原生鉛9月檢修增加，鉛精礦加工費(fèi)持續(xù)下行；再生鉛因廢料供應(yīng)偏緊及利潤(rùn)低迷，開(kāi)工率不足。

需求端：數(shù)據(jù)中心備電電池需求爆發(fā)，疊加”以舊換新”政策提振，汽車啟停電池及電動(dòng)自行車更換需求穩(wěn)定。

預(yù)測(cè)：宏觀支撐下鉛價(jià)或震蕩運(yùn)行，但需警惕9月下旬再生鉛復(fù)產(chǎn)后的供應(yīng)壓力。

錫：供應(yīng)偏緊VS需求分化，高價(jià)抑制消費(fèi)

供應(yīng)端：云南、江西冶煉廠開(kāi)工率低迷，云錫三季度檢修進(jìn)一步制約產(chǎn)出；錫礦與再生錫供應(yīng)仍偏緊。

需求端：傳統(tǒng)鍍錫板需求疲軟，新能源汽車及AI服務(wù)器用錫增長(zhǎng)有限，僅光伏領(lǐng)域提供部分支撐。

預(yù)測(cè)：緬甸復(fù)產(chǎn)不及預(yù)期及美元走弱支撐錫價(jià)，但傳統(tǒng)需求疲軟限制漲幅，錫價(jià)短期震蕩運(yùn)行。

鎳：過(guò)剩壓力下震蕩，關(guān)注新能源需求增量

基本面：全球鎳供應(yīng)過(guò)剩延續(xù)，國(guó)內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能持續(xù)釋放；印尼鎳礦價(jià)格平穩(wěn)，鎳鐵成交回暖。

需求端：不銹鋼庫(kù)存環(huán)比下降，三元電池需求逐步走強(qiáng)，但合金及電鍍領(lǐng)域需求同比大幅放量。

預(yù)測(cè)：短期震蕩偏強(qiáng)，但需關(guān)注高庫(kù)存及過(guò)剩壓力對(duì)價(jià)格的壓制。

三、總結(jié)與風(fēng)險(xiǎn)提示

當(dāng)前有色金屬市場(chǎng)呈現(xiàn)”宏觀支撐與基本面分化”特征：美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期及美元走弱為金屬提供流動(dòng)性支撐，但各品種供需矛盾差異顯著。銅、鋁、錫受供應(yīng)約束及旺季預(yù)期驅(qū)動(dòng)，而鋅、鉛、鎳則需關(guān)注需求兌現(xiàn)進(jìn)度。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)包括：全球貿(mào)易政策不確定性、終端消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂。

免責(zé)聲明：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資需謹(jǐn)慎，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。