11月19日，國際銅期貨在上海期貨交易所(下稱上期所)子公司上海國際能源交易中心(下稱上期能源)正式掛牌交易。據(jù)了解，國際銅期貨是中國期貨市場上首次以“雙合約”模式實現(xiàn)國際化的期貨品種，也是繼原油、20號膠、低硫燃料油之后在上期能源上市的第四個國際化期貨品種。

本次上期能源推出面向全球投資者的國際銅期貨，將與上期所現(xiàn)有的滬銅期貨一起，通過“雙合約”模式服務(wù)“雙循環(huán)”發(fā)展，將更好地統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場兩種資源。可以說，這是我國期貨市場存量期貨品種對外開放的新探索、新嘗試，對進一步促進國內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈深度融合，增強我國銅行業(yè)的國際競爭力、更全面高效地滿足企業(yè)風險管理需求具有重要意義。

中國證監(jiān)會副主席方星海在上市儀式中致辭表示，中國證監(jiān)會堅定把思想和行動進一步統(tǒng)一到總書記的重大決策部署上來，深入推進高水平制度型開放，支持上期所主動擔當作為，立足國內(nèi)大循環(huán)、推進國內(nèi)國際雙循環(huán)，助力形成新發(fā)展格局。

方星海指出，中國資本市場建立30年以來，始終堅持開放合作的原則和方向，不僅促進了資本市場自身的發(fā)展完善，也推動了金融業(yè)和整個經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。在這其中，上期所在國際化探索中率先邁出了堅實步伐，以原油期貨上市為標志，國際化品種逐步增加，境外交易者的成交和持倉占比穩(wěn)步提高，國際定價影響力不斷提升；20號膠期貨已開始成為我國20號膠跨境現(xiàn)貨貿(mào)易的計價和結(jié)算基準；低硫燃料油期貨將成為中國期貨市場首個探索跨境交收業(yè)務(wù)的開放品種，上市僅半年多，持倉量即超過20萬手，影響力將進一步擴大。

方星海表示，本次上期所用“雙合約”推出國際銅期貨，是存量期貨品種對外開放的嶄新探索，對進一步促進國內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈深度融合具有重要意義。對此，他希望國際銅期貨充分發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，在不遠的將來成為亞太時區(qū)銅跨境貿(mào)易的定價基準之一，為提升中國在全球大宗商品市場的定價影響力以及推動人民幣國際化做出應有的貢獻，以實際行動踐行總書記和黨中央對資本市場的要求。

上期所理事長姜巖表示，上市國際銅期貨是上期所堅決貫徹落實五中全會精神和總書記講話精神，找準在內(nèi)循環(huán)中心節(jié)點和雙循環(huán)戰(zhàn)略鏈接中的定位，更加主動擔當作為，以“雙合約”促進“雙循環(huán)”，重點提升以油、銅等品種為代表的重要大宗商品價格影響力的一項重要舉措。

“銅的市場化和國際化程度高，是全球宏觀經(jīng)濟的重要指標。我國是全球最大的銅生產(chǎn)、消費和進口國，產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)眾多，風險管理需求強烈。上期所的銅期貨歷史悠久、交易平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)合理、功能有效，已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，但也存在著國際化程度不高、服務(wù)市場的范圍有限等問題?！苯獛r表示，推出面向全球投資者的國際銅期貨，是我國期貨市場制度型開放的又一積極探索，上期能源的國際銅期貨與上期所的銅期貨以“雙合約”模式通過“雙平臺”同時運行，共同服務(wù)“雙循環(huán)”，將更好地統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場兩種資源，對于增創(chuàng)我國銅行業(yè)的國際合作和競爭新優(yōu)勢、更全面高效地滿足企業(yè)風險管理需求具有積極意義。

在上海市政府副秘書長陳鳴波看來，國際銅期貨的上市是落實習近平總書記講話精神的有力舉措，將有利于促進形成合理的定價機制，更好滿足國內(nèi)外銅行業(yè)的風險管理需求，提升我國期貨市場尤其是“上海價格”的國際競爭力。他希望，上期所充分發(fā)揮金融要素市場基礎(chǔ)設(shè)施的重要功能，不斷豐富期貨品種，探索國際化路徑，助力提升金融市場能級和影響力。

他表示，今年是上海國際金融中心基本建成之年。上海正按照習近平總書記系列重要講話精神，特別是在浦東開發(fā)開放30周年慶祝大會上的指示要求，進一步完善金融市場體系、產(chǎn)品體系、機構(gòu)體系、基礎(chǔ)設(shè)施體系，建設(shè)國際金融資產(chǎn)交易平臺，提升重要大宗商品的價格影響力，更好服務(wù)和引領(lǐng)實體經(jīng)濟發(fā)展。上海市政府也將繼續(xù)加大政策供給、營造良好環(huán)境，支持上期所取得更大發(fā)展。

中國有色金屬工業(yè)協(xié)會黨委書記葛紅林認為，國際銅期貨的上市，標志著上期所銅期貨與國際銅期貨形成了“雙合約”服務(wù)“雙循環(huán)”的格局，將提供更加公開、連續(xù)、透明的價格信號和更有效的風險管控工具，助力國內(nèi)外企業(yè)更好地利用國際國內(nèi)兩個市場、兩種資源，加快高質(zhì)量發(fā)展步伐，標志著我國有色金屬工業(yè)在國際化進程中又邁出了重要一步。

“長期以來，有色協(xié)會與上期所積極合作，充分發(fā)揮期貨市場在建設(shè)有色金屬強國中的作用，開創(chuàng)了期現(xiàn)聯(lián)動、產(chǎn)融結(jié)合、互促發(fā)展的大好局面。我們堅信，隨著雙方進一步的創(chuàng)新性合作，將為上海國際金融中心建設(shè)，為中國有色金屬工業(yè)更高質(zhì)量、更有效率、更可持續(xù)的發(fā)展、實現(xiàn)有色金屬強國目標做出新的更大貢獻。”葛紅林說。

在國際銅業(yè)研究組織秘書長 Paul White看來，一方面，過去二十年中國銅需求出現(xiàn)了驚人的增長，中國銅產(chǎn)業(yè)的國際地位也在穩(wěn)步上升。對于未來，他預計以中國為代表的遠東市場將繼續(xù)成為全球銅生產(chǎn)、消費和貿(mào)易的主要增長動力；另一方面，經(jīng)過二十余年穩(wěn)健運行，上期所已在中國形成了規(guī)范、高效的銅期貨市場，為中國銅行業(yè)提供了寶貴的定價參考，也為國內(nèi)銅相關(guān)企業(yè)控制經(jīng)營風險提供了有效的金融工具。這無疑推動了中國銅行業(yè)的繁榮發(fā)展。對此，他相信國際銅期貨將會成為連接中國與世界銅市場的橋梁，不斷提高中國銅價格的影響力，推動全球銅市場更透明、穩(wěn)定的運行。

作為國內(nèi)銅業(yè)龍頭企業(yè)，江西銅業(yè)股份有限公司副總經(jīng)理陳羽年表示，當前全球經(jīng)濟增速放緩，銅產(chǎn)業(yè)也面臨嚴峻考驗，值此風急浪緊時刻，上期所深入踐行十九屆五中全會精神，推出的國際銅合約為國內(nèi)外投資者參與國際銅定價開辟了新通道，為我國銅行業(yè)提供了更加豐富完善的市場風險管理工具，在服務(wù)國內(nèi)國際“雙循環(huán)”上必將發(fā)揮重要作用。

五礦有色金屬股份有限公司副總經(jīng)理李智聰在上市儀式上接受采訪時表示，此次國際銅期貨上市恰逢其時，對于國際國內(nèi)意義重大，主要體現(xiàn)在以下方面。首先，銅期貨品種推出國際化合約，有助于提升“上海價格”的國際影響力，進一步推動中國成為全球大宗商品市場的重要定價中心地位；其次，國際銅期貨使用人民幣進行計價結(jié)算，有助于推動人民幣國際化進程；最后，國際銅期貨的推出有助于實體企業(yè)利用好國際、國內(nèi)兩個資源市場，進一步提升產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的風險管理水平。

上期所總經(jīng)理王鳳海在采訪中告訴期貨日報記者，推出國際銅期貨，既是我國銅行業(yè)發(fā)展的客觀需要，也是擴大對外開放背景下，期貨市場服務(wù)銅企業(yè)、提供國際化風險管理工具的有力舉措。一是為銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)在國際貿(mào)易中提供規(guī)避價格風險的工具，助力企業(yè)平穩(wěn)運行；二是進一步提升我國銅國際定價話語權(quán)和影響力，加速人民幣國際化進程，有助于我國建設(shè)銅國際定價中心。

“滬銅期貨作為國內(nèi)含稅品種，反映的是國內(nèi)市場供求關(guān)系，其價格已成為國內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，但是只限于國內(nèi)投資者參與；而國際銅期貨面對的是關(guān)境以外的不含稅市場，反映的是遠東時區(qū)的國際市場供求關(guān)系，境內(nèi)外交易者都可以進行交易?！痹谒磥?，這種“雙合約”模式是在不改變國內(nèi)現(xiàn)有市場格局的前提下，基于保稅市場和遠東時區(qū)國際市場推出的新業(yè)務(wù)，有助于更好地服務(wù)國內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)的風險管理需求。

在上市儀式的最后，姜巖表示，上期所將繼續(xù)以“提升重要大宗商品價格影響力”為己任，進一步優(yōu)化“一主兩翼”平臺建設(shè)布局，進一步提供高質(zhì)量的產(chǎn)品供給，加快推出現(xiàn)有期貨品種的期權(quán)產(chǎn)品，以及指數(shù)類期貨的研發(fā)上市；穩(wěn)步擴大標準倉單可交易品種，持續(xù)拓寬服務(wù)實體濟覆蓋面；堅定擴大開放，以高水平的制度供給，加快現(xiàn)有品種的國際化，不斷提升市場開放度和投資便利度，吸引和服務(wù)全球市場主體參與、使用或參考大宗商品期貨價格，提升與現(xiàn)貨市場供需相適應的大宗商品價格影響力；落實“走在市場風險曲線前面”的要求，加強預研預判，確保市場穩(wěn)健運行，為建設(shè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場貢獻力量。

國際銅期貨上市首日交投活躍，境內(nèi)外企業(yè)參與積極

11月19日，國際銅期貨正式在上期能源掛牌交易，作為國內(nèi)首個以“雙合約”模式運行的國際化期貨合約，國際銅期貨的首日表現(xiàn)受到市場關(guān)注。

據(jù)上期能源披露，國際銅期貨首日交易參與集合競價的會員和客戶分別為47家、80個，首批成交267手(單邊)。

其中記者發(fā)現(xiàn)，參與集合競價達成首批交易的境內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也有不少，包括中基寧波集團股份有限公司、江西銅業(yè)股份有限公司、五礦有色金屬股份有限公司、萬寶礦產(chǎn)有限公司、ENVY GLOBAL TRADING PTE。 LTD。、TRIWAY INVESTMENT (HK) LIMITED、SUCDEN FINANCIAL LIMITED、江銅國際貿(mào)易有限公司、云南銅業(yè)股份有限公司、宏源恒利(上海)實業(yè)有限公司、上海裕江源貿(mào)易有限公司、BOCI Global Commodities Limited、LOBB HENG PTE LTD等。

在參與集合競價達成首批交易的境內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之中，中基寧波集團股份有限公司相關(guān)負責人告訴記者，國際銅期貨的掛牌上市給國內(nèi)中小銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)提供了一個參與國際交易的平臺，平抑了整個市場的波動風險，為國內(nèi)上下游各個企業(yè)降低了進口價差風險。同時，通過現(xiàn)貨的交割，可以提高保稅區(qū)銅倉單的流動性，降低市場銅現(xiàn)貨溢價，有利于電解銅長單議價話語權(quán)的提升。

“在大宗商品業(yè)務(wù)上，中基集團通過結(jié)合實體經(jīng)濟不斷向產(chǎn)業(yè)鏈延伸，形成了工貿(mào)結(jié)合、期現(xiàn)結(jié)合、深入產(chǎn)業(yè)鏈及資本化運作的健康穩(wěn)定的新型發(fā)展格局。同時，公司充分利用期貨市場，為國內(nèi)下游企業(yè)提供了穩(wěn)定高效的供應服務(wù)?！痹撠撠熑吮硎?，作為一家服務(wù)于國內(nèi)下游實體企業(yè)的公司，在國際銅期貨上市后，中基集團可以靈活運用國際銅期貨合約，降低現(xiàn)貨采購的溢價成本及保值成本。同時，國際銅期貨的上市也為交易帶來更多的便利性與靈活性，當市場機會出現(xiàn)時，公司可以直接利用國內(nèi)滬銅期貨合約與國際銅期貨合約鎖定進口利潤，通過倉單交易系統(tǒng)采購現(xiàn)貨，直接進口到國內(nèi)銷售，大大提高了進口的效率。

在他看來，國際銅期貨上市的意義非凡，一方面將吸引更多企業(yè)參與到滬銅和國際銅的套利交易，為市場提供更多流動性；另一方面也降低了外匯方面對于企業(yè)參與外盤交易的限制，提高了交易的便利性。此外，對于產(chǎn)業(yè)而言，國際銅期貨的推出將逐步提高國內(nèi)銅行業(yè)定價話語權(quán)，部分長單定價模式將轉(zhuǎn)向由國際銅定價。他認為，滬銅期貨和國際銅期貨的“雙合約”模式通過“雙平臺”同時運行，共同服務(wù)“雙循環(huán)”，將更好地統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個市場兩種資源，對于增強我國銅行業(yè)的國際合作和競爭新優(yōu)勢、更全面高效地滿足企業(yè)風險管理需求具有積極意義。

同時，記者了解到，當天金瑞期貨股份有限公司幫助江西銅業(yè)股份有限公司奪得了國際銅期貨BC2103、BC2106、BC2109合約境外交易首單。金瑞期貨黨總支書記、副總經(jīng)理沈純向記者表示，作為交易所會員單位也十分期待境內(nèi)外銅企業(yè)以及投資機構(gòu)踴躍參與到國際銅期貨市場，公司將積極推廣國際銅期貨品種，助力國際銅擴大市場規(guī)模，引入更多交易者與參與者，提升國際化運營能力。

金瑞期貨分析師杜飛告訴記者，中國是銅冶煉、消費和進口大國，中國銅期貨和現(xiàn)貨市場對國際參與者而言具有巨大的吸引力。此次國際銅期貨開通了境外參與中國銅期貨市場的渠道，將改變中國境內(nèi)及境外企業(yè)的定價模式，也有助于保稅區(qū)銅進出口貿(mào)易更加活躍。他也期待，國內(nèi)企業(yè)乘著國際銅期貨上市的“東風”，不斷提升企業(yè)風險管理水平，實現(xiàn)與國際接軌，進一步增強中國銅產(chǎn)業(yè)鏈的國際影響力。

總的來說，國際銅期貨的上市為市場參與者提供了一個新的平臺。國信期貨分析師顧馮達向記者表示，對境內(nèi)外參與者而言，國際銅期貨以人民幣來計價、結(jié)算，同時可以使用美元沖抵保證金，不僅有助于企業(yè)降低匯兌成本，也有助于人民幣國際化提速；對于銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，可利用好國際銅期貨“凈價交易”特點，進行精細化套期保值敞口管理，避免因稅收部分影響完全套期保值的實際效果；對于銅進出口貿(mào)易型企業(yè)而言，國際銅期貨的上市增加了期貨定價和貿(mào)易流的更多選擇，有助于提升企業(yè)在保稅銅市場的風險管理能力和貨物交收便利水平。

從國際大宗商品定價權(quán)角度來看，顧馮達表示，國際銅期貨正式上市交易后，將與成熟的滬銅期貨形成市場化的升貼水溢價，并與海外市場的倫銅期貨及紐約銅期貨，組成“美金銅—國際銅—滬銅”相關(guān)衍生品套利組合，市場化套利行為將加大國內(nèi)外銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)和專業(yè)投資機構(gòu)參與跨市交易的積極性。

他告訴記者，過去因國際市場上凈價交易習慣和關(guān)稅方面存在的阻礙，龐大的中國保稅區(qū)銅庫存多以LME銅期貨定價，而國際銅期貨上市后不僅為海外及國內(nèi)銅貿(mào)易商增加了期貨定價選擇，還有利于強化銅進出口貿(mào)易過程中的風險管理，有助于推動人民幣國際化進程，提升我國大宗商品的國際話語權(quán)和定價權(quán)。

據(jù)期貨日報記者了解，國際銅期貨上市首日共有九個合約掛牌交易，分別為BC2103、BC2104、BC2105、BC2106、BC2107、BC2108、BC2109、BC2110、BC2111合約，掛牌基準價為47680元/噸，漲跌停板幅度為±6%，首日漲跌停板幅度為其2倍。

從成交情況來看，截至11月19日收盤，國際銅期貨上市首日總成交量為0.83萬手，成交金額19.68億元，總持倉量0.21萬手，其中主力BC2103合計成交量0.76萬手，成交金額17.82億元(均為單邊)。從價格運行情況來看，主力BC2103合約收盤價為47090元/噸，較掛牌基準價下跌1.24%。

南華期貨金屬分析師王仍堅表示，上市首日通過集合競價，國際銅主力2103合約開于47500元/噸，開盤后1分鐘內(nèi)觸及日內(nèi)高點47600元/噸，隨后空頭增倉，銅價回落在47100元/噸附近，最終收盤于47090元/噸。在他看來，國際銅掛牌基準價略高于市場預期，從美金銅角度，按(LME+調(diào)期費用+洋山銅溢價)*匯率公式計算，昨日BC2103合約理論價格在46800元/噸附近。

可以看到，國際銅上市后與滬銅走勢有所差異，主要表現(xiàn)在國際銅走勢相對較弱。中糧期貨分析師衛(wèi)來認為，在上市首日出現(xiàn)這樣的差異合乎情理，因為國際銅的掛牌基準價基于一系列理論測算而得出，但是市場情況在掛牌基準價確定后仍然在發(fā)生變化，因此國際銅上市后需要根據(jù)最新的市場情況來調(diào)整定價。此外，由于國際銅期貨定位“雙循環(huán)”，涉及到保稅與國內(nèi)兩個市場，因此LME銅、國際銅和滬銅之間也需要調(diào)整到一個相對合適的比價，市場參與者也需要一個適應和探索的過程。從長期來看，在國際銅價格基于市場情況修正完成后，仍然將呈現(xiàn)出與滬銅較強的相關(guān)性。

顧馮達告訴記者，與現(xiàn)有的滬銅期貨價格相比，國際銅期貨交易的是不含稅合約，其內(nèi)涵價值包含上海保稅倉單溢價、升水銅溢價及遠期基差溢價。若按照上海電解銅保稅庫(倉單)溢價40—53美元/噸、品牌溢價110元/噸及遠期基差溢價估算，國際銅期貨首日掛牌基準價與海外市場進口成本相當，略高于市場投資者此前預期。不過，考慮到中國進口銅需求旺盛使得保稅銅資源存在一定溢價，因此國際銅期貨估值存在合理性。他認為，國際銅期貨上市首日價格的小幅調(diào)整，也顯示出市場參與者根據(jù)未來預期而調(diào)整銅價水平。

在國泰君安期貨首席研究員王蓉看來，國際銅期貨盤中價格的波動與LME銅和SHFE銅價形成較好的協(xié)同聯(lián)動。“目前考慮到INE、SHFE、LME三個市場銅價的聯(lián)動性，上市首日國際銅期貨2103合約價格的小幅回調(diào)在市場的合理定價之中。同時，國際銅不同月份合約由此前掛牌時的平水結(jié)構(gòu)已經(jīng)轉(zhuǎn)為近低遠高的Contango結(jié)構(gòu)，也反映出市場的合理定價?！痹谒磥恚壳叭齻€市場間沒有明顯的無風險套利機會，但是隨著三個市場的價格相對變化，伴隨市場套利機會的不斷增加，也會增加市場的流動性，從而吸引更多參與者介入，這是正向反饋的過程。

看向銅價后市的表現(xiàn)，顧馮達表示，從基本面來看，銅產(chǎn)業(yè)鏈供需緊平衡，上游礦端供應偏緊預期仍在，銅加工費及硫酸等副產(chǎn)品價格偏弱壓縮冶煉利潤，而需求端市場進入消費淡季后，有色傳統(tǒng)消費淡季的現(xiàn)實被未來樂觀經(jīng)濟增長預期沖淡?？傮w而言，他認為，近期市場風險偏好隨各國加大經(jīng)濟政策刺激而有所提振，國內(nèi)外大宗商品價格重心抬升，有色傳統(tǒng)消費淡季的現(xiàn)實被未來樂觀經(jīng)濟增長預期沖淡，前期快速反彈后銅價短期存在消化漲幅，中長期趨勢上對銅價不輕言高估。操作上，建議對銅看高一線，波段操作為主。