能源端的供應(yīng)緊張形勢，正在逐級(jí)向下游傳導(dǎo)。近期，包括鋅、鋁、銅在內(nèi)的有色商品價(jià)格大幅拉漲，成為大宗商品市場新一輪熱點(diǎn)。

　　有色商品現(xiàn)大幅拉漲

受歐洲能源危機(jī)引發(fā)的電力價(jià)格暴漲影響，近日，全球最大的鋅冶煉企業(yè)Nyrstar宣布?xì)W洲煉廠最多減產(chǎn)50%，這使得剛剛過去的周末，全球有色板塊掀起價(jià)格狂飆。

Nyrstar屬于托克集團(tuán)(Trafigura Group)旗下，是世界上最大的鋅金屬生產(chǎn)商之一。據(jù)了解，其三家冶煉廠產(chǎn)量合計(jì)70萬噸，所占份額超過全球5%。減產(chǎn)50%相當(dāng)于影響全球鋅產(chǎn)量2.5%水平。

受倫敦期鋅價(jià)格高點(diǎn)拉動(dòng)，國內(nèi)滬鋅主力合約10月18日早盤一度觸及漲停，而近三個(gè)交易日，該主力合約累計(jì)漲幅已超過18%。其他有色商品中，滬銅主力合約18日早盤最高報(bào)76700元/噸，近三個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)10%。滬鋁主力合約18日早盤也沖高至24700元/噸的歷史高點(diǎn)。

大宗商品價(jià)格飆漲，拉動(dòng)A股市場對(duì)相關(guān)個(gè)股看漲預(yù)期。

18日早盤，基本金屬板塊飄紅，個(gè)股中，羅平鋅電、福達(dá)合金、石英股份報(bào)漲停，馳宏鋅鍺、鋅業(yè)股份漲約8%。截至收盤，馳宏鋅鍺漲超9%，鋅業(yè)股份漲超8%。

資本市場的波動(dòng)，與現(xiàn)貨市場價(jià)格密切相關(guān)。

雖然根據(jù)國家糧食和物資儲(chǔ)備局2021年第2號(hào)公告，決定10月9日開始投放2021年第四批國家儲(chǔ)備鋅，第四批銷售總量為5萬噸，將一定程度使鋅市供給增加，市場供給短期得到緩解。

但據(jù)生意社數(shù)據(jù)，十一長假后鋅價(jià)持續(xù)上漲。截至10月14日，鋅價(jià)報(bào)25086元/噸，較上一交易日鋅價(jià)23835元/噸大漲，漲幅5.25%；較月初10月1日鋅價(jià)22686元/噸上漲，漲幅10.58%。國內(nèi)現(xiàn)貨鋅價(jià)已直奔2017年歷史最高價(jià)。

全球金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，10月18日南儲(chǔ)佛山鋅錠Zn99.995現(xiàn)貨報(bào)價(jià)27460 -27760元/噸，均價(jià)27610元/噸，日漲幅2120元/噸。

　　能源荒擾動(dòng)有色供應(yīng)

10月18日早盤，煤炭依然是國內(nèi)大宗商品市場的飆漲主力。截至日盤收盤，焦炭觸及漲停，漲9%，焦煤漲超8%，動(dòng)力煤主力合約已達(dá)到1829元/噸的新高點(diǎn)。

“全球能源危機(jī)越演越烈，從天然氣短缺向其他能源蔓延，全球原油和煤炭價(jià)格都出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲。雖然我們此前預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際放緩(需求走弱)和海外銅精礦產(chǎn)出恢復(fù)的情況下會(huì)銅市出現(xiàn)累庫，價(jià)格面臨較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，但是能源危機(jī)從供應(yīng)端給銅價(jià)新一輪上漲動(dòng)力?！睂毘瞧谪浗鹑谘芯克L程小勇認(rèn)為，需求并非銅價(jià)再次上漲的主因，供應(yīng)約束、能源危機(jī)外溢效益和國際投機(jī)買盤是主要驅(qū)動(dòng)力量。目前不論是內(nèi)需還是外需，看不到加速擴(kuò)張的跡象，但銅價(jià)反彈時(shí)間和幅度還是超過預(yù)計(jì)，原因一是美聯(lián)儲(chǔ)11月宣布Taper依舊很大，但是由于美元流動(dòng)性收縮之前，市場的投機(jī)買盤還會(huì)發(fā)力，而低庫存為這些資金在銅市場逼倉提供了機(jī)會(huì)；二是全球能源危機(jī)外溢至其他商品，天然氣、原油和煤炭價(jià)格持續(xù)上漲抬升了銅礦采掘和精銅冶煉的成本；三是全球供應(yīng)鏈恢復(fù)依舊緩慢，國際海運(yùn)費(fèi)還是持續(xù)上漲，這進(jìn)一步導(dǎo)致銅的供應(yīng)恢復(fù)慢于預(yù)期。

生意社分析師白家新也認(rèn)為，全球性電力短缺使得市場對(duì)鋅冶煉廠開工擔(dān)憂加大，刺激鋅價(jià)上漲。

海外市場上，歐洲洲際交易所數(shù)據(jù)顯示，相較于去年年中約6歐元的價(jià)格，近期天然氣價(jià)格已經(jīng)飆升10倍以上，價(jià)格創(chuàng)下歷史新高。隨著能源價(jià)格一路飆升，歐洲電價(jià)也飛速上漲。當(dāng)前，英國每兆瓦時(shí)電價(jià)已漲為285英鎊，同期相比上漲幅度達(dá)到700%，創(chuàng)下自1999年以來的最高紀(jì)錄，作為高耗電行業(yè)的鋅冶煉，受電價(jià)飆升影響，鋅冶煉產(chǎn)能縮減勢成必然。同時(shí)，因煤炭供應(yīng)不足，截至10月初，印度135家火電廠的煤炭庫存平均只有4天，低于8月初的13天。印度地區(qū)鋅冶煉產(chǎn)能占據(jù)全球鋅冶煉產(chǎn)能的5%，印度電力危機(jī)，勢必影響鋅冶煉這個(gè)耗電大戶，鋅市對(duì)鋅供給縮減預(yù)期加劇。

而國內(nèi)，自9月下旬，廣東、山東、云南、廣西等地相繼發(fā)布限電或錯(cuò)峰用電通知后，國內(nèi)大部省份遭遇限電，對(duì)鋅冶煉行業(yè)影響較大。進(jìn)入10月后限電比較嚴(yán)重的廣西、云南、湖南三省沒有得到緩和，云南地區(qū)進(jìn)入枯水期后，部分冶煉廠產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)，江浙地區(qū)限電加碼，部分企業(yè)接到通知開始開四休三，鋅市產(chǎn)量受限電影響下降。

　　警惕有色商品價(jià)格高位回落

由上游能源緊缺導(dǎo)致的多種商品供應(yīng)端縮水還在持續(xù)，但當(dāng)前大宗商品價(jià)格已多數(shù)漲超歷史高點(diǎn)，需求端受抑制明顯，高價(jià)是否還能一再被突破？

程小勇認(rèn)為，三季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)邊際放緩，制造業(yè)呈現(xiàn)供需雙弱格局，而上游原材料價(jià)格高企不斷對(duì)下游制造業(yè)構(gòu)成利潤積壓，制造業(yè)產(chǎn)成品庫存指數(shù)已經(jīng)在下降，意味著企業(yè)可能進(jìn)入主動(dòng)產(chǎn)成品去庫存的階段。

當(dāng)前，全球能源危機(jī)肆虐，供應(yīng)鏈恢復(fù)緩慢和能源供應(yīng)跟不上對(duì)商品價(jià)格上漲，已經(jīng)產(chǎn)生外溢效應(yīng)，一方面，能源價(jià)高企會(huì)支撐投資者通脹預(yù)期高企；另一方面，包括原油、天然氣和煤炭價(jià)格持續(xù)上漲可能抬升整個(gè)工業(yè)部門的生產(chǎn)成本，對(duì)于銅采掘、冶煉、加工而言都可能面臨能源成本上升的問題，從而間接刺激部分資金對(duì)銅進(jìn)行投機(jī)囤積。需求呈現(xiàn)清淡的格局，無論是銅管和銅桿，還是銅板帶我們都看到限電和高價(jià)格對(duì)下游消費(fèi)的抑制特征。因此，需要警惕銅價(jià)投機(jī)買盤降溫后的沖高回落風(fēng)險(xiǎn)。

白家新也認(rèn)為，歐洲鋅冶煉企業(yè)減產(chǎn)50%，進(jìn)一步加劇了市場對(duì)鋅冶煉企業(yè)縮減產(chǎn)量的擔(dān)憂，鋅市上漲動(dòng)力支撐加大，短期鋅市強(qiáng)勢依舊。中長期來說，全球通脹使得下游開工預(yù)期回落，鋅市需求預(yù)期下降，中長期鋅市上漲支撐不足，且國家多次拋儲(chǔ)穩(wěn)定鋅市，鋅價(jià)大漲空間有限。此外，國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存近期有累庫現(xiàn)象。自9月初以來，電解鋁累庫量達(dá)1.1萬噸。主要由于下游多地的停電限產(chǎn)以及鋁價(jià)高位影響，下游消費(fèi)偏謹(jǐn)慎，加上假期因素影響，下游開工率銳減。鋁價(jià)能否上漲需觀望后期去庫情況。

不過五礦期貨分析認(rèn)為，和2016年的鋅礦減產(chǎn)比較，本次冶煉減產(chǎn)存在一些不同。主要體現(xiàn)為市場環(huán)境不同、行業(yè)利潤不同、減產(chǎn)周期不確定。按照現(xiàn)有條件推演平衡表，四季度全球精煉鋅供應(yīng)將短缺9萬噸，其中海外短缺6萬噸，國內(nèi)短缺3萬噸。2022年，全年供應(yīng)缺口可能擴(kuò)大至60萬噸。消息面對(duì)鋅價(jià)的驅(qū)動(dòng)力度將逐步減弱，上漲驅(qū)動(dòng)將由政策、消息面驅(qū)動(dòng)切換為供需驅(qū)動(dòng)，若減產(chǎn)兌現(xiàn)到市場上，形成大的供需缺口，則鋅價(jià)有望開啟一輪趨勢性上漲，再創(chuàng)新高。