期貨行情：

一、銅：宏觀與成本共振，短期企穩(wěn)回升

宏觀面：美國6月零售銷售超預期（+0.6%）及CPI溫和上行，緩解衰退擔憂；美聯(lián)儲沃勒等官員釋放鴿派信號，7月降息預期升溫。國內(nèi)政策加碼，工信部推進有色金屬穩(wěn)增長方案，商務部確認外貿(mào)韌性，市場風險偏好修復。

基本面：海外礦端緊缺持續(xù)，LME庫存回升但國內(nèi)社庫仍處低位；冶煉端9-11月檢修高峰或加劇現(xiàn)貨緊張，線纜企業(yè)開工率回升但成本承壓，空調(diào)需求四季度發(fā)力預期強化。

后市展望：短期受降息預期及政策提振，中期成本支撐有效，預計銅價確認支撐后偏強運行。

二、鋁：政策利好疊加低庫存，鋁價延續(xù)偏強

宏觀面：工信部印發(fā)有色金屬穩(wěn)增長方案，聚焦穩(wěn)增長與促轉(zhuǎn)型；國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)亮眼（上半年規(guī)上工業(yè)增加值+6.4%），反內(nèi)卷政策提振市場信心。

基本面：上期所鋁錠庫存增至10.88萬噸但仍處低位，下游逢低補庫支撐升水，持貨商挺價意愿增強。

后市展望：政策優(yōu)化供給預期與低庫存共振，鋁價短期偏強，關注政策落地效果及進口鋅錠流入變化。

三、鋅：供需博弈加劇，短期震蕩偏強

宏觀面：美元走軟及資金看漲比例上升，疊加國內(nèi)工業(yè)數(shù)據(jù)（規(guī)上工業(yè)增加值+6.4%）提振情緒，倫鋅領漲3.16%。

基本面：國內(nèi)煉廠新增項目投產(chǎn)，供應呈增量態(tài)勢；需求淡季下鍍鋅板塊受黑色系反彈帶動，但實際訂單有限，壓鑄鋅合金及氧化鋅開工疲軟。

后市展望：宏觀中性偏暖與政策預期主導，但供應增量壓制上行空間，短期震蕩偏強，追漲需謹慎。

四、鉛：環(huán)保與原料約束，鉛價補漲可期

宏觀面：國內(nèi)超長特國債擴容及降準政策落地，經(jīng)濟穩(wěn)中向好；美元指數(shù)回落提振商品價格。

基本面：鉛礦品位下降及環(huán)保趨嚴制約原生鉛產(chǎn)量，再生鉛企業(yè)因原料短缺及環(huán)保合規(guī)成本高企，產(chǎn)能釋放受限；夏季廢舊電池回收量季節(jié)性下滑，進一步加劇原料緊張。需求端，汽車啟動電池替換需求穩(wěn)定，但電動自行車及電纜領域需求分化。

后市展望：供需錯配格局持續(xù)，鉛價在經(jīng)歷調(diào)整后或迎補漲行情。

五、錫：礦端緊缺延續(xù)，錫價強勢上行

宏觀面：全球關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)及央行動向牽動市場，美元走軟支撐錫價。

基本面：緬甸佤邦復產(chǎn)進度緩慢，剛果（金）礦山停產(chǎn)加劇礦端緊缺，國內(nèi)礦精礦加工費回落壓縮煉廠利潤；需求端半導體行業(yè)回暖及人工智能技術拉動精錫消費，華東、華南地區(qū)需求穩(wěn)定。

后市展望：礦端緊缺格局延續(xù)至三季度，疊加需求韌性，錫價或延續(xù)偏強走勢。

六、鎳：供應寬松VS需求分化，鎳價反彈承壓

宏觀面：國內(nèi)政策加碼與美元指數(shù)回落，金屬板塊整體情緒回暖。

基本面：印尼鎳礦供應增量顯著，菲律賓出貨量回升但成本上升；國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放，供應寬松。需求端，不銹鋼社會庫存緩慢去化，新能源領域高鎳三元電池需求增長，但磷酸鐵鋰擴張抑制鎳用量。

后市展望：供應寬松與需求分化博弈，鎳價反彈空間受限，需關注印尼政策及新能源需求邊際變化。

七、風險提示

全球貿(mào)易局勢惡化（如關稅升級）；

美聯(lián)儲政策超預期收緊；

國內(nèi)需求回落速度超預期；

環(huán)保政策趨嚴對供應端產(chǎn)生額外沖擊。