一、政策引擎全開，中國成為金屬需求“定海神針”

7月23日，中國工信部拋出重磅政策組合拳：

?十大行業(yè)穩(wěn)增長方案：涵蓋鋼鐵、有色金屬、石化、建材等，目標(biāo)直指“淘汰落后產(chǎn)能”“破除內(nèi)卷式競爭”。中鋼協(xié)同步召開鋼鐵規(guī)劃會議，強調(diào)防范產(chǎn)能過剩風(fēng)險，市場解讀為“舊產(chǎn)能退出預(yù)期”升溫。

?超級工程雙響炮：青藏高原東緣投資超1700億美元的世界最大水電站開工，疊加雅魯藏布江下游1.2萬億元水電工程，直接拉動銅、鋁、鋅等金屬需求。據(jù)測算，兩大工程僅銅材消耗量就可能突破200萬噸，相當(dāng)于2024年全球銅產(chǎn)量的8%。

分析師指出：“這是自‘十四五’規(guī)劃以來，中國首次在工業(yè)領(lǐng)域推出如此密集的政策組合，或為年內(nèi)金屬消費高峰奠定基礎(chǔ)?！?/p>

二、宏觀十字路口：美元跌倒，金屬吃飽？

1. 美元指數(shù)創(chuàng)近三周新低

周一美元指數(shù)跌至97.836，10年期美債收益率4.348%、30年期4.936%，實際利率下行提升金屬吸引力。但歐美貿(mào)易戰(zhàn)陰云籠罩：

特朗普威脅8月1日起對歐盟產(chǎn)品加征30%關(guān)稅（遠超此前10%預(yù)期），歐盟評估啟動“反脅迫工具”，雙方在關(guān)稅稅率、解決方案上陷入“方案迷宮”。

跨大西洋貿(mào)易不確定性指數(shù)飆升至2022年以來最高，市場避險情緒與商品做多情緒交織。

2. 全球供給鏈“冰火兩重天”

銅：秘魯Las Bambas銅礦停產(chǎn)超40天，全球銅精礦TC/RC加工費跌至2美元/磅低位；但SolGold厄瓜多爾項目提前3-4年投產(chǎn)（2028年，年產(chǎn)12.3萬噸銅），或緩解長期供給壓力。

鋁：印尼鎳礦配額審批平穩(wěn)，濕法冶煉項目產(chǎn)能爬坡；菲律賓蘇里高礦山因環(huán)保檢查短期減產(chǎn)，海運費上漲推高成本。

鋅：國內(nèi)煉廠新增項目生產(chǎn)穩(wěn)定，加工費漲勢放緩但利潤尚可；進口虧損1300元/噸，進口流入難超預(yù)期。

三、各品種深度解析：多空博弈下的價格密碼

1. 銅：政策+水電站雙輪驅(qū)動，但需警惕淡季回調(diào)

利好：社庫12.55萬噸（較17日降1.89萬噸），上海市場到貨偏少疊加下游逢低補庫；LME庫存回升放緩，COMEX套利窗口關(guān)閉。

利空：現(xiàn)貨升水280元/噸（較月初漲15%），高價抑制采購；8月傳統(tǒng)消費淡季臨近。

策略：短期政策利好主導(dǎo)，目標(biāo)區(qū)間79500-80200元/噸；關(guān)注秘魯政局、美聯(lián)儲降息預(yù)期變化。

2. 鋁：水電工程+政策紅利，但需求端“外強內(nèi)弱”

利好：雅江水電工程遠期投入1.2萬億元，鋁錠社庫低位；新能源汽車輕量化需求（每車用鋁量較燃油車高40%）持續(xù)發(fā)酵。

利空：需求端表現(xiàn)一般，價格上行后貿(mào)易商接貨減弱，現(xiàn)貨升水收縮。

策略：短期或繼續(xù)上行，但需警惕歐美貿(mào)易戰(zhàn)對出口的間接沖擊。

3. 鋅：反內(nèi)卷敘事發(fā)酵，鍍鋅板塊成“救命稻草”

利好：中鋼協(xié)“破除內(nèi)卷”發(fā)聲，黑鏈走強支撐鍍鋅板塊（開工率平穩(wěn)）；倫鋅續(xù)漲0.73%至2845美元/噸。

利空：消費淡季下壓鑄鋅合金、氧化鋅開工率疲軟；現(xiàn)貨升水回落，累庫節(jié)奏放緩但未逆轉(zhuǎn)。

策略：政策情緒主導(dǎo)，短期或續(xù)漲，關(guān)注8月國內(nèi)汽車消費數(shù)據(jù)。

4. 鉛：供需兩弱，窄幅震蕩成主旋律

利好：原生鉛供應(yīng)增量受限（加工費低、環(huán)保合規(guī)成本上升）；再生鉛受高溫、環(huán)保檢查影響產(chǎn)能釋放。

利空：電動自行車需求放緩（新國標(biāo)替換需求減弱）；儲能領(lǐng)域受鋰電池擠壓。

策略：今日或逆勢走軟，盤面波動區(qū)間17500-17800元/噸。

5. 錫：半導(dǎo)體需求回暖，但礦端緊缺延續(xù)至三季度

利好：緬甸復(fù)產(chǎn)緩和擔(dān)憂，但剛果（金）Alphamin礦山停產(chǎn)、手工采礦受限；半導(dǎo)體、AI技術(shù)需求持續(xù)回暖。

利空：國內(nèi)礦端壓力較大（加工費下行），中西部需求增長有限且價格敏感。

策略：短期弱勢震蕩，波動區(qū)間266000-266900元/噸；關(guān)注Bisie礦首批精礦7月到港情況。

6. 鎳：供應(yīng)寬松VS需求疲軟，漲勢或受限

利好：印尼鎳礦配額審批平穩(wěn)，濕法項目產(chǎn)能爬坡；國內(nèi)精煉鎳產(chǎn)能釋放。

利空：不銹鋼社會庫存去化緩慢（7月排產(chǎn)環(huán)比持平），終端需求受房地產(chǎn)拖累；磷酸鐵鋰擠壓鎳用量。

策略：今日漲勢受限，關(guān)注臺風(fēng)天氣對運輸?shù)亩唐跀_動。

四、未來關(guān)鍵變量：政策落地速度VS全球宏觀風(fēng)險

1. 三大觀察點

中國“十大行業(yè)穩(wěn)增長方案”具體細則（預(yù)計8月發(fā)布）對金屬需求的實際拉動效果。

美歐貿(mào)易戰(zhàn)是否升級為全面關(guān)稅戰(zhàn)（8月1日是關(guān)鍵節(jié)點）。

秘魯、剛果（金）等主產(chǎn)國政局變動對供給穩(wěn)定性的影響。

2. 機構(gòu)觀點分歧

高盛：維持銅價9500美元/噸預(yù)測，看好中國政策紅利與新能源需求。

花旗：警告美元反彈風(fēng)險，建議9000美元上方逐步獲利了結(jié)。

國內(nèi)某券商首席：當(dāng)前是布局銅、鋁期權(quán)牛市價差策略的黃金窗口。

這場橫跨政策、供需、地緣的金屬盛宴，正在考驗每一位市場參與者的判斷力。當(dāng)中國超級工程遇上歐美貿(mào)易保護主義，當(dāng)新能源革命碰撞傳統(tǒng)供給瓶頸，有色金屬，這個工業(yè)文明的血液，正書寫著屬于2025年的價格傳奇。